Un teneur de marché automatisé fixe le prix des actifs à l'aide d'une formule, et non d'un carnet d'ordres. Il n'y a pas d'acheteur en contrepartie de votre transaction. Vous échangez contre un pool de tokens. Ce pool contient des réserves de deux actifs, et une règle mathématique ajuste le prix en fonction de l'évolution de leur ratio. Uniswap a popularisé la formule du produit constant : x × y = k. Lorsqu'un utilisateur achète le token A, il ajoute des tokens B au pool. Le token A devient plus rare, son prix augmente donc. La formule se charge du reste.

Les fournisseurs de liquidités déposent des valeurs égales des deux jetons dans le pool et perçoivent une part des frais de transaction. En contrepartie, ils subissent une perte impermanente. Si le prix d'un jeton fluctue fortement par rapport à l'autre, le fournisseur se retrouve avec une valeur inférieure à celle qu'il aurait eue en conservant simplement les jetons. Le pool se rééquilibre automatiquement, et ce rééquilibrage peut être défavorable au fournisseur.

Compromis AMM

• Toujours disponible — pas besoin d'attendre une contrepartie
• Sans autorisation — n'importe qui peut fournir des liquidités
• Non-dépositaire — vous gardez le contrôle de vos fonds
• Perte temporaire — la divergence des prix pénalise les fournisseurs
• Risque lié aux MEV — les robots anticipent les transactions sur les mempools publics

Les AMM ont rendu le trading décentralisé possible. Ils ont aussi créé de nouvelles façons de perdre de l'argent.