在70年代，發生了經濟學家認為不可能的事：通貨膨脹和失業率同時上升。標準的菲利普曲線表明，二者應該朝相反的方向變化。滯膨——經濟成長停滯與高通膨並存的現象——打破了這個規律，迫使人們重新思考宏觀經濟理論。

導火線是供應衝擊。 1973年，歐佩克實施石油禁運，原油價格飆漲四倍。能源成本上漲推高了整個經濟領域的物價。同時，經濟成長放緩，失業率上升。各國央行面臨兩難：升息可以抑制通膨，但會加劇經濟衰退；降息可以促進經濟成長，但會加劇通膨。沒有完美的解決方案。

這段經歷留下了深刻的印記。它使各國央行確信，即使付出更高的失業率，控制通膨也是首要任務。 1979年至1987年擔任聯準會主席的保羅沃克將利率提高到接近20%，以遏制通膨。這項措施奏效了，但也引發了一場嚴重的經濟衰退。自那以後，滯脹現象較為罕見，但2022年能源價格和通膨的飆升引發了人們對滯脹捲土重來的擔憂。

滯脹原因

• 供應衝擊，例如石油禁運
• 貨幣過度成長
• 工資-物價螺旋式上升
• 政策應對不力
• 外部經濟幹擾