1970년대에 경제학자들이 불가능하다고 여겼던 일이 벌어졌습니다. 인플레이션과 실업률이 동시에 상승한 것입니다. 표준적인 필립스 곡선은 두 변수가 반대 방향으로 움직인다고 설명했습니다. 그러나 경기 침체와 높은 인플레이션이 결합된 스태그플레이션은 이러한 법칙을 깨뜨렸고, 거시경제 이론에 대한 재고를 불러일으켰습니다.

원인은 공급 충격이었다. 1973년 OPEC이 석유 금수 조치를 시행하면서 원유 가격이 네 배로 폭등했다. 에너지 비용 상승은 경제 전반에 걸쳐 물가 상승을 부추겼다. 동시에 경제 성장률은 둔화되고 실업률은 상승했다. 중앙은행들은 딜레마에 직면했다. 금리를 인상하면 인플레이션을 억제할 수 있지만 경기 침체를 심화시킬 것이고, 금리를 인하하면 경제 성장은 촉진되지만 인플레이션이 악화될 것이다. 마땅한 선택지가 없었다.

그 경험은 오래도록 영향을 미쳤습니다. 중앙은행들이 실업률 상승을 감수하더라도 인플레이션 통제를 최우선 과제로 삼도록 만들었습니다. 1979년부터 1987년까지 연방준비제도 의장을 지낸 폴 볼커는 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 거의 20%까지 인상했습니다. 이는 효과를 거두었지만 심각한 경기 침체를 초래했습니다. 이후 스태그플레이션은 드물어졌지만, 2022년 에너지 가격과 인플레이션의 급등으로 인해 재발 우려가 커지고 있습니다.

스태그플레이션은 다음과 같은 원인을 발생시킵니다.

• 석유 금수 조치와 같은 공급 충격
• 과도한 화폐 증가
• 임금-물가 상승 악순환
• 미흡한 정책 대응
• 외부 경제적 혼란