Na década de 1970, aconteceu algo que os economistas consideravam impossível. A inflação e o desemprego aumentaram simultaneamente. A curva de Phillips padrão previa que se moveriam em sentidos opostos. A estagflação, uma combinação de crescimento estagnado e inflação elevada, quebrou esta regra e obrigou a uma revisão da teoria macroeconómica.

O gatilho foi um choque de oferta. A OPEP embargou o petróleo em 1973, e os preços do petróleo bruto quadruplicaram. O aumento dos custos de energia pressionou os preços para cima em toda a economia. Ao mesmo tempo, o crescimento abrandou e o desemprego aumentou. Os bancos centrais enfrentaram um dilema. Aumentar as taxas de juro combateria a inflação, mas agravaria a recessão. Cortar as taxas de juro apoiaria o crescimento, mas agravaria a inflação. Não havia uma boa opção.

A experiência deixou uma marca indelével. Convenceu os bancos centrais a dar prioridade ao controlo da inflação, mesmo à custa de um maior desemprego. Paul Volcker, presidente da Reserva Federal de 1979 a 1987, aumentou as taxas de juro para quase 20% para conter a inflação. Funcionou, mas desencadeou uma grave recessão. Desde então, a estagflação tem sido rara, embora a subida dos preços da energia e da inflação em 2022 tenha reacendido os receios de um regresso.

Causas da estagflação

• Choques de oferta, como embargos petrolíferos
• Crescimento excessivo de dinheiro
• Espirais de preços e salários
• Respostas políticas inadequadas
• perturbações económicas externas