20世纪70年代，发生了一件经济学家认为不可能的事情：通货膨胀和失业率同时上升。标准的菲利普斯曲线表明，二者应该朝相反的方向变化。滞胀——经济增长停滞与高通胀并存的现象——打破了这一规律，迫使人们重新思考宏观经济理论。

导火索是供应冲击。1973年，欧佩克实施石油禁运，原油价格飙升四倍。能源成本上涨推高了整个经济领域的物价。与此同时，经济增长放缓，失业率上升。各国央行面临两难境地：加息可以抑制通胀，但会加剧经济衰退；降息可以促进经济增长，但会加剧通胀。没有完美的解决方案。

这段经历留下了深刻的印记。它使各国央行确信，即使付出更高的失业率，控制通胀也是首要任务。1979年至1987年担任美联储主席的保罗·沃尔克将利率提高到接近20%，以遏制通胀。这一举措奏效了，但也引发了一场严重的经济衰退。自那以后，滞胀现象较为罕见，但2022年能源价格和通胀的飙升引发了人们对滞胀卷土重来的担忧。

滞胀原因

• 供应冲击，例如石油禁运
• 货币过度增长
• 工资-价格螺旋式上升
• 政策应对不力
• 外部经济干扰