1970 के दशक में एक ऐसी घटना घटी जिसे अर्थशास्त्री असंभव मानते थे। मुद्रास्फीति और बेरोजगारी एक साथ बढ़ने लगीं। मानक फिलिप्स वक्र के अनुसार, ये दोनों विपरीत दिशाओं में बढ़ती हैं। स्थिर आर्थिक विकास और उच्च मुद्रास्फीति के संयोजन, स्टैगफ्लेशन ने इस नियम को तोड़ दिया और व्यापक आर्थिक सिद्धांत पर पुनर्विचार करने के लिए मजबूर कर दिया।

इसकी शुरुआत आपूर्ति में आए अचानक झटके से हुई। 1973 में ओपेक ने तेल पर प्रतिबंध लगा दिया, जिससे कच्चे तेल की कीमतें चौगुनी हो गईं। ऊर्जा की बढ़ती लागत ने अर्थव्यवस्था में कीमतों को बढ़ा दिया। उसी समय, विकास धीमा हो गया और बेरोजगारी बढ़ गई। केंद्रीय बैंकों के सामने एक दुविधा खड़ी हो गई। ब्याज दरें बढ़ाने से मुद्रास्फीति पर काबू पाया जा सकता था, लेकिन मंदी और गहरी हो जाती। ब्याज दरें घटाने से विकास को समर्थन मिलता, लेकिन मुद्रास्फीति और बिगड़ जाती। कोई भी विकल्प बेहतर नहीं था।

इस अनुभव ने गहरा प्रभाव छोड़ा। इसने केंद्रीय बैंकों को उच्च बेरोजगारी की कीमत पर भी मुद्रास्फीति नियंत्रण को प्राथमिकता देने के लिए प्रेरित किया। 1979 से 1987 तक फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष रहे पॉल वोल्कर ने मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने के लिए ब्याज दरों को लगभग 20 प्रतिशत तक बढ़ा दिया। यह कारगर साबित हुआ, लेकिन इससे एक गंभीर मंदी आ गई। तब से, मुद्रास्फीति के कारण उत्पन्न आर्थिक संकट दुर्लभ ही रहा है, हालांकि 2022 में ऊर्जा की कीमतों और मुद्रास्फीति में हुई वृद्धि ने इसके दोबारा आने की आशंका पैदा कर दी।

मुद्रास्फीति के कारण

• तेल प्रतिबंध जैसे आपूर्ति संबंधी झटके
• अत्यधिक धन वृद्धि
• मजदूरी-मूल्य वृद्धि
• खराब नीतिगत प्रतिक्रियाएँ
• बाहरी आर्थिक व्यवधान