في سبعينيات القرن الماضي، حدث أمرٌ اعتبره الاقتصاديون مستحيلاً. فقد ارتفع التضخم والبطالة في آنٍ واحد. بينما كان منحنى فيليبس القياسي يشير إلى أنهما يتحركان في اتجاهين متعاكسين. إلا أن ظاهرة الركود التضخمي، وهي مزيج من ركود النمو وارتفاع التضخم، كسرت هذه القاعدة وأجبرت على إعادة النظر في النظرية الاقتصادية الكلية.

كان الشرارة صدمة في العرض. فرضت منظمة أوبك حظراً نفطياً عام 1973، فتضاعفت أسعار النفط الخام أربع مرات. وأدى ارتفاع تكاليف الطاقة إلى ارتفاع الأسعار في جميع قطاعات الاقتصاد. وفي الوقت نفسه، تباطأ النمو وارتفعت معدلات البطالة. وواجهت البنوك المركزية معضلة: فرفع أسعار الفائدة من شأنه مكافحة التضخم ولكنه سيزيد من حدة الركود، بينما سيؤدي خفضها إلى دعم النمو ولكنه سيفاقم التضخم. لم يكن هناك خيار جيد.

تركت هذه التجربة أثراً بالغاً، إذ أقنعت البنوك المركزية بإعطاء الأولوية للسيطرة على التضخم حتى لو كان ذلك على حساب ارتفاع معدلات البطالة. رفع بول فولكر، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي من عام 1979 إلى عام 1987، أسعار الفائدة إلى ما يقارب 20% لكبح جماح التضخم. وقد نجحت هذه الخطوة، لكنها أدت إلى ركود اقتصادي حاد. ومنذ ذلك الحين، أصبح الركود التضخمي نادراً، على الرغم من أن الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة والتضخم عام 2022 أثار مخاوف من عودته.

يؤدي الركود التضخمي إلى

• صدمات الإمداد مثل حظر النفط
• نمو مفرط للأموال
• دوامة الأجور والأسعار
• استجابات سياسية ضعيفة
• الاضطرابات الاقتصادية الخارجية