In den 1970er Jahren geschah etwas, das Ökonomen für unmöglich gehalten hatten: Inflation und Arbeitslosigkeit stiegen gleichzeitig. Laut der gängigen Phillips-Kurve bewegten sie sich in entgegengesetzte Richtungen. Die Stagflation, eine Kombination aus stagnierendem Wachstum und hoher Inflation, widerlegte diese Regel und erzwang ein Umdenken in der makroökonomischen Theorie.

Auslöser war ein Angebotsschock. Die OPEC verhängte 1973 ein Ölembargo, woraufhin sich die Rohölpreise vervierfachten. Höhere Energiekosten trieben die Preise in der gesamten Wirtschaft in die Höhe. Gleichzeitig verlangsamte sich das Wachstum und die Arbeitslosigkeit stieg. Die Zentralbanken standen vor einem Dilemma. Zinserhöhungen würden zwar die Inflation bekämpfen, aber die Rezession verschärfen. Zinssenkungen würden das Wachstum ankurbeln, aber die Inflation verschärfen. Es gab keine optimale Lösung.

Diese Erfahrung hinterließ nachhaltige Spuren. Sie überzeugte die Zentralbanken, der Inflationsbekämpfung Priorität einzuräumen, selbst auf Kosten höherer Arbeitslosigkeit. Paul Volcker, Vorsitzender der US-Notenbank Federal Reserve von 1979 bis 1987, erhöhte die Zinsen auf fast 20 Prozent, um die Inflation einzudämmen. Dies gelang, löste aber eine schwere Rezession aus. Seitdem ist Stagflation selten geworden, doch der Anstieg der Energiepreise und der Inflation im Jahr 2022 schürte die Angst vor einer Rückkehr.

Stagflation verursacht

• Angebotsschocks wie Ölembargos
• Übermäßiges Geldwachstum
• Lohn-Preis-Spiralen
• Unzureichende politische Reaktionen
• Externe wirtschaftliche Störungen