En la década de 1970, ocurrió algo que los economistas consideraban imposible: la inflación y el desempleo aumentaron simultáneamente. La curva de Phillips estándar indicaba que se movían en direcciones opuestas. La estanflación, una combinación de crecimiento estancado y alta inflación, rompió esa regla y obligó a replantear la teoría macroeconómica.

El detonante fue una crisis de oferta. La OPEP impuso un embargo petrolero en 1973, y los precios del crudo se cuadruplicaron. El aumento de los costos energéticos elevó los precios en toda la economía. Al mismo tiempo, el crecimiento se ralentizó y el desempleo aumentó. Los bancos centrales se enfrentaron a un dilema. Subir las tasas de interés combatiría la inflación, pero agravaría la recesión. Reducirlas impulsaría el crecimiento, pero empeoraría la inflación. No había una buena opción.

La experiencia dejó una huella imborrable. Convenció a los bancos centrales de priorizar el control de la inflación, incluso a costa de un mayor desempleo. Paul Volcker, presidente de la Reserva Federal entre 1979 y 1987, elevó los tipos de interés a casi el 20% para frenar la inflación. Funcionó, pero desencadenó una grave recesión. Desde entonces, la estanflación ha sido poco frecuente, aunque el repunte de los precios de la energía y la inflación en 2022 reavivó los temores de un posible regreso.

La estanflación causa

• perturbaciones en la oferta como los embargos petroleros
• Crecimiento excesivo del dinero
• Espirales de salarios y precios
• Respuestas políticas deficientes
• perturbaciones económicas externas