В 1970-х годах произошло то, что экономисты считали невозможным. Инфляция и безработица выросли одновременно. Стандартная кривая Филлипса утверждала, что они движутся в противоположных направлениях. Стагфляция, сочетание стагнации роста и высокой инфляции, нарушила это правило и заставила переосмыслить макроэкономическую теорию.

Причиной стал шок предложения. В 1973 году ОПЕК ввела эмбарго на нефть, и цены на сырую нефть выросли в четыре раза. Рост цен на энергоносители подтолкнул экономику вверх. В то же время темпы роста замедлились, а безработица выросла. Центральные банки столкнулись с дилеммой. Повышение ставок позволило бы бороться с инфляцией, но усугубило бы рецессию. Снижение ставок поддержало бы рост, но ухудшило бы инфляцию. Хорошего варианта не было.

Этот опыт оставил неизгладимый след. Он убедил центральные банки уделять приоритетное внимание контролю инфляции, даже ценой роста безработицы. Пол Волкер, председатель Федеральной резервной системы с 1979 по 1987 год, повысил процентные ставки почти до 20 процентов, чтобы сломить инфляцию. Это сработало, но спровоцировало серьезную рецессию. С тех пор стагфляция стала редкостью, хотя резкий рост цен на энергоносители и инфляции в 2022 году вызвал опасения по поводу ее повторения.

Стагфляция вызывает

• шоки поставок, такие как нефтяные эмбарго
• Чрезмерный рост денежных средств
• Спирали «заработная плата-цена»
• Неэффективные политические меры
• Внешние экономические потрясения