Spadające ceny brzmią jak dobra wiadomość. Wszystko tanieje. Ale kiedy ceny spadają w całej gospodarce przez dłuższy czas, rezultatem jest deflacja, która może być o wiele bardziej niebezpieczna niż inflacja. Japonia zmaga się z nią od dziesięcioleci. Wielki Kryzys dotknął ją w latach 30. XX wieku.

Problem polega na tym, że deflacja zmienia zachowania. Skoro ceny będą niższe w przyszłym miesiącu, po co kupować dziś? Konsumenci odkładają zakupy. Firmy odkładają inwestycje. Popyt spada jeszcze bardziej, co jeszcze bardziej obniża ceny. Wpadamy w spiralę spadkową. Spłata długu staje się trudniejsza, ponieważ zadłużenie jest stałe, a dochody i ceny maleją. Kredytobiorcy ograniczają wydatki, aby utrzymać się na powierzchni, co pogłębia kryzys.

Banki centralne zwalczają deflację, obniżając stopy procentowe, ale w normalnych czasach stopy nie mogą spaść poniżej zera. Mogą kupować aktywa, aby wstrzyknąć pieniądze – to polityka zwana luzowaniem ilościowym. Pomaga, ale powoli. Deflacja jest sztywna. Kiedy pojawią się oczekiwania na spadek cen, trudno je przełamać.

Dlaczego deflacja boli

• Konsumenci odkładają wydatki
• Obciążenie długiem rośnie w ujęciu realnym
• Firmy ograniczyły inwestycje i zatrudnienie
• Spadek płac powoduje dalsze zmniejszenie popytu
• Banki centralne nie mają już możliwości obniżania stóp procentowych