Klesající ceny zní jako dobrá zpráva. Všechno zlevňuje. Ale když ceny klesají v celé ekonomice po delší dobu, výsledkem je deflace, která může být mnohem nebezpečnější než inflace. Japonsko se s ní potýká po celá desetiletí. Velká hospodářská krize ji zažila ve 30. letech 20. století.

Problém je v tom, že deflace mění chování. Pokud budou ceny příští měsíc nižší, proč nakupovat dnes? Spotřebitelé odkládají nákupy. Firmy odkládají investice. Poptávka dále klesá, což tlačí ceny ještě níže. Rozvíjí se sestupná spirála. Splácení dluhu je obtížnější, protože dlužné peníze jsou fixní, zatímco příjmy a ceny klesají. Dlužníci snižují výdaje, aby se udrželi nad vodou, a prohlubují tak propad.

Centrální banky bojují proti deflaci snižováním úrokových sazeb, ale sazby za normálních okolností nemohou klesnout pod nulu. Mohou nakupovat aktiva, aby vložily peníze, což je politika zvaná kvantitativní uvolňování. Pomáhá to, ale pomalu. Deflace je nestálá. Jakmile se objeví očekávání klesajících cen, je těžké je prolomit.

Proč deflace bolí

• Spotřebitelé odkládají utrácení
• Dluhová zátěž reálně roste
• Firmy omezují investice a pracovní místa
• Mzdy klesají, což dále snižuje poptávku
• Centrální banky už nemají prostor pro snižování sazeb