物価下落は良いニュースのように聞こえる。あらゆるものが安くなるからだ。しかし、経済全体で物価が長期間下落すると、デフレが発生し、インフレよりもはるかに危険な事態になりかねない。日本は何十年にもわたってデフレに苦しんできた。1930年代の世界恐慌でもデフレは発生した。

問題は、デフレが人々の行動を変えることだ。来月物価が下がるなら、なぜ今日買う必要があるだろうか？消費者は購入を延期する。企業は投資を延期する。需要はさらに減少し、物価はさらに下落する。こうして悪循環が始まる。収入と物価が縮小する一方で、借入額は固定されているため、債務の返済はより困難になる。借り手は生き残るために支出を削減し、不況はさらに深刻化する。

中央銀行は金利引き下げによってデフレに対抗するが、平時においては金利をゼロ以下にすることはできない。中央銀行は資産を購入して資金を供給することができ、これは量的緩和と呼ばれる政策である。これは効果があるものの、その効果は緩やかだ。デフレは根強く、物価下落の予想が一度定着すると、それを覆すのは難しい。

デフレがなぜ痛手となるのか

• 消費者は支出を遅らせる
• 債務負担は実質的に増加する
• 企業は投資と雇用を削減する
• 賃金が下落し、需要がさらに減少する
• 中央銀行の利下げ余地が尽きた