Penurunan harga terdengar seperti kabar baik. Segala sesuatu menjadi lebih murah. Tetapi ketika harga turun di seluruh perekonomian dalam jangka waktu yang lama, hasilnya adalah deflasi, dan itu bisa jauh lebih berbahaya daripada inflasi. Jepang telah bergumul dengan hal ini selama beberapa dekade. Depresi Besar menyaksikannya pada tahun 1930-an.

Masalahnya adalah deflasi mengubah perilaku. Jika harga akan lebih rendah bulan depan, mengapa membeli hari ini? Konsumen menunda pembelian. Bisnis menunda investasi. Permintaan semakin menurun, yang mendorong harga turun lebih jauh lagi. Spiral penurunan pun terjadi. Utang menjadi lebih sulit untuk dilunasi karena uang yang terutang bersifat tetap sementara pendapatan dan harga menyusut. Peminjam memangkas pengeluaran untuk bertahan hidup, memperdalam kemerosotan.

Bank sentral memerangi deflasi dengan memangkas suku bunga, tetapi suku bunga tidak dapat turun di bawah nol dalam kondisi normal. Mereka dapat membeli aset untuk menyuntikkan uang, sebuah kebijakan yang disebut pelonggaran kuantitatif. Ini membantu, tetapi lambat. Deflasi bersifat sulit diatasi. Begitu ekspektasi penurunan harga muncul, sulit untuk dihilangkan.

Mengapa deflasi merugikan

• Konsumen menunda pengeluaran
• Beban utang meningkat secara riil.
• Perusahaan memangkas investasi dan lapangan kerja.
• Upah turun, mengurangi permintaan lebih lanjut.
• Bank sentral kehabisan ruang untuk memangkas suku bunga.