A csökkenő árak jó hírnek hangzanak. Minden olcsóbb lesz. De amikor az árak tartósan csökkennek az egész gazdaságban, az deflációhoz vezet, és ez sokkal veszélyesebb lehet, mint az infláció. Japán évtizedek óta küzd ezzel. A nagy gazdasági világválság idején ez a helyzet az 1930-as években jelentkezett.

A probléma az, hogy a defláció megváltoztatja a viselkedést. Ha az árak a következő hónapban alacsonyabbak lesznek, miért vásárolnának ma? A fogyasztók elhalasztják a vásárlásokat. A vállalkozások elhalasztják a beruházásokat. A kereslet tovább csökken, ami még jobban lenyomja az árakat. Lefelé irányuló spirál alakul ki. Az adósságot nehezebb visszafizetni, mert a tartozás összege rögzített, míg a jövedelmek és az árak csökkennek. Az adósok csökkentik a kiadásokat, hogy talpon maradjanak, ami elmélyíti a visszaesést.

A központi bankok a defláció ellen a kamatlábak csökkentésével küzdenek, de a kamatok normális időkben nem süllyedhetnek nulla alá. Vásárolhatnak eszközöket pénzbefecskendezéshez, ezt a politikát mennyiségi lazításnak nevezik. Segít, de lassan. A defláció ragadós. Ha egyszer kialakulnak az árak csökkenésére vonatkozó várakozások, nehéz megtörni őket.

Miért fáj a defláció?

• A fogyasztók elhalasztják a vásárlásaikat
• Az adósságterhek reálértéken nőnek
• A vállalkozások csökkentik a beruházásokat és a munkahelyeket
• A bérek csökkennek, ami tovább csökkenti a keresletet
• A jegybankoknak elfogy a mozgásterük a kamatcsökkentésre