중앙은행은 통화정책을 통해 경제를 조절합니다. 금리를 인상하거나 인하하고, 국채를 매입하거나 매도하며, 지급준비율을 조정합니다. 목표는 인플레이션을 낮게 유지하고, 고용을 높이며, 금융 시스템을 안정시키는 것입니다. 미국의 연방준비제도는 최대 고용과 물가 안정이라는 두 가지 책무를 수행합니다. 유럽중앙은행은 인플레이션 목표치를 2% 내외로 설정하고 있습니다. 일본은행은 수십 년간 공격적인 완화 정책을 펼쳐왔습니다.

주요 정책 수단은 정책 금리입니다. 연준이 연방기금 금리를 인상하면 경제 전반의 차입 비용이 상승합니다. 주택담보대출, 자동차 대출, 신용카드 금리도 따라 올라갑니다. 기업들은 투자를 줄이고, 소비자들은 지출을 줄입니다. 인플레이션은 완화되지만 경제 성장률은 둔화됩니다. 연준이 금리를 인하하면 정반대의 현상이 나타납니다. 금리 인하는 차입과 지출을 촉진합니다. 문제는 시기입니다. 너무 늦게 움직이면 인플레이션이 심화되고, 너무 일찍 움직이면 경제가 침체됩니다.

금리가 0%에 도달하면 중앙은행은 비전통적인 정책 수단을 사용합니다. 양적 완화는 장기 채권을 매입하여 장기 금리를 낮추고 유동성을 공급하는 정책입니다. 선제적 정책 안내는 향후 정책 의도를 전달하여 시장의 기대치를 형성하는 데 사용됩니다. 수익률 곡선 통제는 장기 금리를 직접적으로 제한하는 정책입니다. 이러한 정책 수단들은 2008년 금융 위기 이후와 2020년에 공격적으로 사용되었습니다.

통화정책은 만능이 아닙니다. 공급 충격, 재정 적자, 구조적 문제를 해결할 수 없습니다. 통화정책은 시차를 두고 작용하며, 그 효과는 불균등하여 자산 소유자에게 더 큰 혜택을 주고 임금 소득자에게는 덜 혜택을 줍니다. 통화정책의 한계는 점점 더 분명해지고 있습니다.