Ein Security-Token verbrieft das Eigentum an einem Vermögenswert und unterliegt dem Wertpapierrecht. Das ist der entscheidende Unterschied zu einem Utility-Token. Ein Utility-Token gewährt Zugang zu einer Dienstleistung. Ein Security-Token hingegen ist ein Anlagevertrag. Er muss den Howey-Test bestehen, den der Oberste Gerichtshof der USA 1946 einführte. Wer Geld in ein gemeinsames Unternehmen investiert und dabei einen Gewinn aus den Leistungen anderer erwartet, besitzt ein Wertpapier. Die meisten Token-Verkäufe im Jahr 2017 fielen bei diesem Test durch, weshalb die SEC gegen sie vorging.

Security-Token können Eigenkapital, Fremdkapital, Immobilien oder Fondsanteile repräsentieren. Sie werden auf regulierten Plattformen gehandelt und erfordern die Einhaltung von KYC-, AML- und Anlegerakkreditierungsrichtlinien. Versprochen wird Liquidität für traditionell illiquide Vermögenswerte. Ein Gebäude in New York könnte tokenisiert und in Bruchteilen gehandelt werden. Die Realität ist jedoch komplexer. Der regulatorische Aufwand ist hoch. Der Sekundärhandel ist eingeschränkt. Der Markt ist im Vergleich zu Utility-Token und NFTs langsam gewachsen. Institutionelle Anleger sind zwar interessiert, agieren aber vorsichtig. Security-Token stellen keine Gesetzeslücke dar. Es handelt sich um traditionelle Wertpapiere mit einer neuen Abwicklungsebene.

Eigenschaften des Sicherheitstokens

• Investitionsvertrag – besteht den Howey-Test
• Reguliert – unterliegt den Wertpapiergesetzen
• Asset-Backed — repräsentiert Eigenkapital, Fremdkapital oder reale Vermögenswerte
• Hoher Compliance-Aufwand – KYC, AML, Akkreditierung erforderlich

Wenn ein Token einen Gewinn aus der Arbeit eines anderen verspricht, ist er grundsätzlich als Wertpapier zu betrachten, bis ein Anwalt etwas anderes sagt.