首次代币发行（ICO）是指在项目正式上线前通过出售代币来筹集资金。这种模式在2017年风靡一时。初创公司发布白皮书，承诺推出新的协议，并以以太坊（ETH）或比特币（BTC）的价格出售代币。有些公司最终交付了可用的产品，但很多公司却未能如愿。美国证券交易委员会（SEC）后来裁定，大多数ICO代币属于未注册证券，ICO模式也随之终结。

ICO解决了一个实际存在的问题。早期加密项目既没有风险投资网络，也没有公开市场。ICO允许任何人、在任何地方购买，无需任何资质认证。这种开放性吸引了骗子和开发者。2017年的ICO热潮筹集了数十亿美元，但其中很大一部分项目在一年内就销声匿迹了。监管机构开始严厉打击。美国证券交易委员会（SEC）对Telegram、Kik等公司提起诉讼。法律环境转向了SAFT（软件授权交易）、私募和空投。在一些监管较为宽松的地区，ICO仍然存在，但规模已远不如从前。

ICO 与其他融资方式的比较

• ICO——公开代币销售，通常未经注册，风险很高。
• IEO——交易所主办的、经过一定审核的股票发行
• IDO——去中心化交易所发布，无需许可
• 风险投资轮——私人投资、股权或带归属权的代币

项目结构本身比项目本身更重要。相比花哨的网站和倒计时，一个产品清晰、团队代币锁定的代币销售项目更有价值。